con.17c.w

当前高频中观数据和PMI温和回升，经济呈现阶段性企稳迹象，企业融资成本稳步下行，金融数据整体平稳，货币政策全面宽松的紧迫性大幅下降。结合易纲行长“货币政策不能单打独斗”的论述，我们认为未来一个阶段货币政策将整体趋于稳健，为稳增长和减税降费等财政政策的实施提供一个平稳的金融环境。

1． PMI超预期，周期股应有反弹，但后续看空间有限我们在前期周报已提示从中观经济数据看，周期股景气有积极信号。本周PMI数据进一步显示经济有企稳迹象，但同时我们仍然维持经济增速从中期看仍有压力的判断。统计局公布数据显示，中国11月官方制造业PMI为50.2，预期49.5，前值49.3。分项来看，新订单和新出口订单分别为51.3和48.8，环比上升1.7和1.8个百分点，成为推动PMI重回荣枯线的主要分项。考虑到11月临近海外感恩节和圣诞节消费旺季，出口订单的回暖可能存在一定季节性因素，后续PMI改善的持续性仍需进一步观察。从中期视角看，近期经济数据企稳与地产韧性有关，但目前在地产投资增速高位，政策整体依然维持偏紧格局，因此从中期看经济数据依然有下行压力。

Wind数据显示，11月18日-22日期间，房企境内发债总额达到96.9亿元，环比暴增62%。业内普遍认为，2019年为房企偿债高峰期，在楼市逐步回归平稳情形下，预计房企融资态度将保持积极。光大固收近期发布的一份研究报告指出，当前，外部融资环境依然偏紧，地产企业已过规模为王的时代，迈入现金流为王、加速销售回款的时代。在此背景下，房地产从投资、开发到销售过程中，需要更加关注地产企业的资金链状况以及抵抗流动性风险的能力，因为这决定了发行主体的信用资质。此外，逆势扩张或将导致风险累积，需警惕自2015年以来杠杆率不断攀升、投资激进的主体。

1894年9月17日，中日甲午海战爆发。大鹿岛海域，集中了中日两国几乎全部主力战舰，海战持续了5个多小时，此次海战中，北洋水师损失了“超勇”“扬威”“致远”“经远”四艘战舰；“定远”“镇远”“靖远”“来远”四舰遭受重创。而日本海军“松岛”“赤诚”“比睿”“西京丸”也遭重创。由邓世昌指挥的巡洋舰“致远舰”，在战斗之初先试图撞击敌舰，终因舰体受伤过重而沉没，舰上将士几乎全部与舰同归于尽。“经远舰”在整个海战中战至最后，管带林永生战死舰上。回望124年前，“经远舰”是怎样在战斗？在最后的时刻，“经远舰”上又发生了什么？发掘出水的文物，无声地讲述着当年海战背后不为人知的故事。

“宪法的生命在于实施，宪法的权威也在于实施”。在一部好宪法的引领与保障下，我们实现中华民族伟大复兴的道路不改变，前景更宽广！责任编辑：张玉市场对债市向好一致性预期较为强烈。大摩华鑫基金认为主要是经济基本面向下趋势持续，宽货币向宽信用传导存在障碍。

在蔚来，李斌直接负责两个业务，一个是产品，另一个是蔚来的价值观。蔚来的四个价值观是真诚、关爱、远见和行动，公司不设KPI，对员工的考评围绕价值观进行，每个考核周期内，蔚来员工要选10个跟自己邮件往来比较密切的同事，对价值观评分。“李斌希望蔚来成为一家价值观驱动的公司”，在蔚来员工眼中，李斌自己也做到了身体力行。